◼︎今週のストラテジー
今週はあまり動かないのでは。
先週発表の米雇用統計は21.5万人、失業率5.3％で
まあ合格点という感じでした。
9月利上げという人も増えたようですが、
あまり状況に変化はありません。
欧州は夏季休暇、日本もお盆休みなマーケットの雰囲気です。
月曜は下げ渋る展開。一週間続けてこんな感じになりそうです。

現状はドル円・日本株・米国株の三すくみ状態。
ドル円が上がると日本株が上がり、
ドル円が上がると米国株が下がり、
米国株が下がると日本株もひとりでは上がれない・・・
どこがこの均衡を破るのかがここからのテーマになりそうですが
動きは来週以降に持ち越しかなという感じ。

為替では先週、黒田ラインの125円を一瞬抜きました。
米金利の正常化、景気回復が根拠になりそう。
2009-10年あたりからの回復で
11年10月に日本円は大天井、ドル円は大底。
そこから静かに戻り基調でしたが、
加速させたのは日銀の金融緩和です。
投資家はどこかで利食いたいと考えているはず。
いまさらドル円をショートしている人はいないので、
利食いのタイミングが今回の利上げのタイミングなのか否か？
普通に考えたらそこで一旦売られると考えられます。

米ISMは非製造業で10年ぶりの高値ポイントでしたが、
製造業はドル高の影響で思わしくありませんでした。
しかし金融、不動産、娯楽、メディア系も戻って来た感じで
いつ利上げしてもおかしくない状況です。
唯一NOと言い続けているのが資源価格といえそうです。

ドル高＝米国株安のように見えますが、
今動いているのは利上げの準備一年してきているうえでのこと。
2009年3月からの上昇と、QE1・2・3からの利上げという
誰もやったことのないことをする年。
多くの人が儲かっている時に利食ったら
影響が大きくなることは予想に難くありません。
たとえばこの動きは世界のREITマーケットに現れており、
今年の1月にピークをつけて日米で利食われています。
利上げの準備をしていると考えて良さそうです。

利上げのタイミングで株が下がるのは
過去例外がないので、今回もそれなりに調整があるのが
自然な動きと考えられます。
ただ、今現在大きな変化はまだなく、
暫くは今の状況がゆるゆる続く感じになりそうです。

今回の利上げでの安心な点はアメリカ単独であること。
世界中が一斉に利上げモードになったら大変ですが、
アメリカだけで、かつ正常化である、という辺りが
「大騒ぎにならないのではないか」といわれている根拠です。

日本株ですが、日経平均は非常に小さい値動きです。
TOPIXが先週末まで8連投でじわじわ上がり年初来高値でしたが
新しい局面に入っているのか？
根拠は日本の好調な企業業績と見て良いのか？
見極めが必要になりそうです。

日本の上昇要因は
・企業業績のプラス
・日銀の押し上げ
・GPIF等公的資金
という3点が重なっていること。

とくにTOPIXは公的資金の最後の駆け込みという要素が強そうで、
単純に業績相場と考えるのは違うかもしれません。

上場企業の4-6月期の経常利益は24％増益。
（先週までに発表されている分で、全体の85％）
2016年3月期は8％増益予想です。
しかし、この辺りはもう既に織り込んで
指数で見ると先取りして2万円をつけた感じ。
日銀が先に買ったので高くなってしまったというところ。
中国は7月も輸出入が悪く、この辺りの影響も無視できません。

全体的にはやはり暫くは今の状態が続きそうで、
出来高が減ってしまう夏枯れの時期を迎えている感じです。
しかし、動かない時にポジションを作ることも
醍醐味だったりするので、じっくり考えてもいいかもしれません。

◼︎先週の振り返り
ラジオNIKKEIの鎌田さんをゲストに
引き続き決算のお話を伺いました。
たとえばトヨタは
第一四半期の営業利益が630億円改善（9％増益）
でしたが、為替差益が1,500億円分くらいありました。
ずっと円安が続くわけではないので、
円安頼みというわけにはいきません。
そこで設備投資が出てくるのですが、
消費が力強くなっていないと
設備投資も空回りしてしまうという問題を
どうしていくのか、注意が必要なところです。

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