◾︎今週のストラテジー
選挙も関心が薄く感じられましたが、
マーケットも同じ雰囲気に。
先週2万円に乗せ、もっと盛り上がるかと思ったのですが冷静。
報道の仕方と投資家との温度差を感じます。
色々な問題が隠されたまま
資産だけが上がっていることを物語っている反応かもしれません。

月曜前場も値下がりの方が多く、
（全部が上がるというのも危ないのですが）
「これでいいのか？」と確かめながらの上がり方にみえます。

2万円というのも金曜日の一瞬、上ひげでつけただけ。
終値でつけたわけではありません。
官製相場と言われたり、いや業績相場だと言われていたなかで
2万円までのせたので、一旦は休みたいというのも道理。

なお、上述の「色々な問題」とは
今行われている量的質的金融緩和が
「持っている人」と「持っていない人」
の格差を広げていく政策という側面もあり、
これをいつまでやっていいのか？という点。
格差拡大を目的としているわけではないものの、
日銀は株を買っているのも事実。
欧米の金融緩和では債券だけを買っているため
「格差を広げるためではない」と言えますが、
日本の場合はそう取られても仕方がない状況です。

月曜の朝発表された
3/16-17の日銀金融政策決定会合議事録では
ここまで続けていた国債買い入れオペについて議論されており、
初めて継続性について言及したということに注目。
木内委員が45兆円までテーパリングすべきではと
発言したもののマーケットは流したのですが、
その後河野さんや日本生命岡本会長なども
出口戦略について言及しました。

これまで２年間放っておいたテーマですが、
先を考えた議論をしないことには次の一歩を踏み出せない可能性も。

2万円は「通過点」という表現が使われますが、
出口戦略に関する議論をしないまま
果たして今簡単に「通過点」と言って良いのか？
もう少し考えるべきところかもしれません。

景気やROE改善の企業努力や業績そのもの等で進むのは
問題がありませんが、
追加緩和期待や出口戦略なしの継続に関しては
スローダウンしたほうが良さそう。

個別銘柄で見ると買材料が増えていますが、
全体像として足踏みしてしまっているのは
本当に2万円が大丈夫なのか
先のストーリーで引っかかっていると見られます。

3月の米雇用統計は12.6万人と予想を大幅に下回りましたが
一週間終わってみればマーケットは意にも介さず
イギリス史上最高値、ドイツ、上海なども上昇。
利上げが遠のき、もう3ヶ月くらいは
現状のぬるま湯相場が続くと考えたとも取れます。
一方のアメリカはニュートラル。
利下げしておらず、追加緩和は終了、マネー量は一定。
日本や欧州から供給されマーケットに入っている状況です。
今は、日欧の金融緩和で出て行くお金が
入ってきやすいマーケットが活況という形に。

ダドリーNY連銀総裁がFOMC議事録で
「利上げに慎重すぎて失敗するくらいが望ましい」
と述べているのですが、
金融政策の失敗とは、物のインフレか資産インフレのこと。
おそらく後者を指しているものと考えられますが、
いつかは弾けてしまうもの。今後も注視が必要です。

結論をいえば今週はレンジと考えます。

通過点としてどんどん行ったとしても
ちゃんと答えをもっているのかを再確認です。
出口戦略はあるのか？バブルではないのか？
格差拡大を厭わないのか？
金融機関がリスクを取りすぎていないのか？
これらの確たるものが見えないと先には進みにくいかもしれません。
2万円で買うということは
2.1万、2.2万円で売る確信があるということ。
この確信が持てないのであれば、
4月30日の金融政策決定会合くらいまでは
一旦レンジになってしまう可能性があります。

◾︎先週の振り返り

大和証券の高橋卓也氏をゲストにお迎えし、
近日発売の大和証券投資戦略部編集
「大予測 投資テーマ別 成長業界&企業 2015-2016」
を特集しました。

一番面白かったのは宅配のお話。
宅配なくしてインターネット通販は成立しない。
同時性を求める時代、物流がパワーを持っていないと
それが実現しないということ。
いずれはドローンも物流に参入してくる可能性が。
しかもドローンは「飛ぶスマホ」であり、
ソニーの画像センサーが活きてくるのだとか。

物流では直接の宅配業務以外にも
ダイフクやダイワハウスなど
倉庫の建築業者に注目。床面積も着実に伸びています。

物流はなんと言ってもアメリカですが、
小分けにして隅々まで運べるシステムや、
新鮮なものを運ぶシステムなど
質に関しては日本は優れていると言え、
今後の伸びにも期待ができそうです。

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